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| 對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的幾個(gè)判斷 |
| 來源： 點(diǎn)擊數(shù)：1706次 更新時(shí)間：2025-03-01 16:11:19 |
| 一、服務(wù)業(yè)：景氣度回落 2月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.0%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，降至去年10月以來最低水平。疫前同期平均環(huán)比變動(dòng)為0，今年2月表現(xiàn)略弱于季節(jié)性。 從分項(xiàng)指數(shù)看，服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)較上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)至45.9%，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至56.9%，從業(yè)人員指數(shù)上升0.4個(gè)百分點(diǎn)至46.7%。 今年春節(jié)橫跨1月和2月，假日因素對(duì)服務(wù)業(yè)景氣度的擾動(dòng)非常明顯。與居民消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)在春節(jié)之前回升較快，但節(jié)后出現(xiàn)了明顯回落，包括零售、住宿、餐飲等。而隨著節(jié)后復(fù)工進(jìn)程展開，航空運(yùn)輸、郵政、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、資本市場(chǎng)服務(wù)等行業(yè)增長較快，商務(wù)活動(dòng)指數(shù)保持在55.0%以上的較高景氣區(qū)間。 從佐證指標(biāo)來看，春節(jié)期間國內(nèi)旅游收入和出行人次分別同比增長7.0%和5.9%，分別恢復(fù)至2019年同期的126%和115%，前者是疫情以來主要假期中的次高，后者則是最高。春節(jié)檔總票房達(dá)到95.1億元，觀影人次達(dá)到1.87億，均創(chuàng)歷史紀(jì)錄。2月四大一線城市地鐵月均客運(yùn)量環(huán)比小幅回升，國內(nèi)航班執(zhí)行率也環(huán)比回升。 二、建筑業(yè)：景氣度明顯回升 2月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)52.7%，比上月回升3.4個(gè)百分點(diǎn)，是2013年以來同期最大環(huán)比變化。疫前同期平均環(huán)比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，2月表現(xiàn)明顯強(qiáng)于季節(jié)性。 從分項(xiàng)指數(shù)看，新訂單指數(shù)回升2.1個(gè)百分點(diǎn)至46.8%，但業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)回落1.8個(gè)百分點(diǎn)至54.7%，從業(yè)人員指數(shù)回落3.1個(gè)百分點(diǎn)至45.6%。 統(tǒng)計(jì)局指出，春節(jié)過后部分地區(qū)天氣轉(zhuǎn)暖、投資項(xiàng)目陸續(xù)動(dòng)工、企業(yè)逐步開工復(fù)產(chǎn)，帶動(dòng)建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)明顯回升，其中土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為65.1%，升幅較大，表明節(jié)后基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)施工進(jìn)度加快。 根據(jù)百年建筑調(diào)研，節(jié)后幾個(gè)農(nóng)歷時(shí)點(diǎn)的復(fù)工率確實(shí)在拾級(jí)而上，但弱于近年同期。截至2月27日（農(nóng)歷正月三十），全國13532個(gè)工地開復(fù)工率為64.6%，勞務(wù)上工率61.7%，均為過去五年同期最低水平。只有資金到位率49.1%，好于去年同期。 我們傾向于認(rèn)為，建筑業(yè)景氣度之所以出現(xiàn)超預(yù)期回升，除了節(jié)后復(fù)工加快的季節(jié)性因素外，可能還由于建筑業(yè)統(tǒng)計(jì)采用的是財(cái)務(wù)支出法，而不是形象進(jìn)度法。隨著年初地方政府專項(xiàng)債加快發(fā)行，資金到位率提升，必然會(huì)對(duì)建筑業(yè)新訂單和景氣度有所帶動(dòng)，但需關(guān)注復(fù)工率和勞務(wù)上工率的后續(xù)能否跟進(jìn)。 從高頻數(shù)據(jù)來看，2月瀝青裝置開工率在節(jié)后不斷回升，新房成交和土地成交開始反彈，特別是新房成交量已好于去年同期，顯示房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌企穩(wěn)動(dòng)能在繼續(xù)蓄積，但由于去化周期仍然較長，房企拿地和新開工意愿尚未明顯好轉(zhuǎn)。 三、制造業(yè)：重返擴(kuò)張區(qū)間 2月制造業(yè)PMI回升1.1個(gè)百分點(diǎn)至50.2%，重返擴(kuò)張區(qū)間。疫前同期平均環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，2月表現(xiàn)大幅好于季節(jié)性。 五大分項(xiàng)指數(shù)四升一降。其中，生產(chǎn)指數(shù)為52.5%，較上月上升2.7個(gè)百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)為51.1%，較上月上升1.9個(gè)百分點(diǎn)；供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)為51.0%，較上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。從業(yè)人員指數(shù)為48.6%，比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。只有原材料庫存指數(shù)下降0.7個(gè)百分點(diǎn)至47.0%，為2022年12月以來最低水平。 2月制造業(yè)動(dòng)能指標(biāo)（制造業(yè)新訂單-產(chǎn)成品庫存）回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.8%，制造業(yè)增長動(dòng)能有所恢復(fù)。具體來看，2月制造業(yè)運(yùn)行表現(xiàn)出五個(gè)方面特征： 一是生產(chǎn)明顯回升。2月生產(chǎn)指數(shù)回升2.7個(gè)百分點(diǎn)至52.5%，達(dá)到去年5月以來最高水平。疫前同期平均環(huán)比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)明顯強(qiáng)于季節(jié)性水平。 二是需求有所回升。2月新訂單指數(shù)回升1.9個(gè)百分點(diǎn)至51.1%，疫前同期平均環(huán)比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。新出口訂單指數(shù)回升2.2個(gè)百分點(diǎn)至48.6%，疫前同期平均環(huán)比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，均強(qiáng)于季節(jié)性。內(nèi)需回暖和搶出口因素均對(duì)需求回升有貢獻(xiàn)。 三是重點(diǎn)行業(yè)PMI回升。裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)PMI分別為50.8%和50.9%，比上月上升0.6和1.6個(gè)百分點(diǎn)，均位于擴(kuò)張區(qū)間；高耗能行業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)PMI分別為49.8%和49.9%，比上月上升2.2和0.8個(gè)百分點(diǎn)，景氣水平均有改善。 四是企業(yè)庫存回補(bǔ)意愿回落。2月采購量指數(shù)回升2.9個(gè)百分點(diǎn)至52.1%，產(chǎn)成品庫存指數(shù)回升1.8個(gè)點(diǎn)至48.3%，但原材料庫存指數(shù)下降0.7個(gè)百分點(diǎn)至47.0%，生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期下降0.8個(gè)百分點(diǎn)至54.5%，顯示企業(yè)回補(bǔ)庫存和未來預(yù)期仍有待鞏固。 五是企業(yè)景氣度分化。2月大型企業(yè)PMI上升2.6個(gè)百分點(diǎn)至52.5%，重新站上榮枯線；中型企業(yè)PMI下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至49.2%，為去年9月以來最低水平；小型企業(yè)PMI下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至46.3%，降至2023年1月以來最低水平。 總體來看，2月制造業(yè)需求端有所改善，其中內(nèi)需受消費(fèi)品以舊換新政策加力擴(kuò)容推動(dòng)，外需受發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍有韌性和“搶出口”因素推動(dòng)，企業(yè)加快現(xiàn)有產(chǎn)能運(yùn)轉(zhuǎn)。其中大型企業(yè)最為受益，中小企業(yè)感受尚不明顯，所以整體的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期以及庫存回補(bǔ)意愿尚待改善。 四、價(jià)格：繼續(xù)環(huán)比改善 2月，主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為50.8%和48.5%，比上月上升1.3和1.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比改善。 從國際看，2月發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI整體回升，景氣度好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)2月CRB指數(shù)保持回升勢(shì)頭，月度均值較上月環(huán)比上漲1.6%，連續(xù)第三個(gè)月環(huán)比上漲。主要商品中，受需求保持韌性影響，銅、鋁價(jià)格環(huán)比上漲。而受特朗普支持傳統(tǒng)能源、OPEC+減產(chǎn)不及預(yù)期等因素影響，油價(jià)2月以來持續(xù)回落。 從國內(nèi)看，隨著復(fù)工率逐漸走高，工業(yè)品價(jià)格亦環(huán)比回升。月度均值顯示，2月南華工業(yè)品指數(shù)環(huán)比小漲0.5%，其中，受有色金屬價(jià)格上漲、黑色金屬價(jià)格持穩(wěn)等因素支撐，2月金屬指數(shù)環(huán)比上漲1.8%，石油、煤炭價(jià)格下降帶動(dòng)能化指數(shù)環(huán)比下降0.5%。截至2月27日，商務(wù)部按周公布的生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)月度均值環(huán)比上漲0.2%，結(jié)束了此前連續(xù)7個(gè)月環(huán)比下跌的局面。 基于PMI指標(biāo)和高頻數(shù)據(jù)判斷，預(yù)計(jì)2月PPI環(huán)比小漲，同比降幅收窄至-2.0%左右。 五、政策：有序推進(jìn)，靜待兩會(huì) 2月經(jīng)濟(jì)景氣度整體回升。除了服務(wù)業(yè)之外，建筑業(yè)和制造業(yè)均有超季節(jié)性表現(xiàn)。其原因包括外需仍有韌性、特朗普沖擊略弱于預(yù)期，以及國內(nèi)穩(wěn)增長政策前置發(fā)力、地方政府專項(xiàng)債加快發(fā)行等。但其中仍有一些短板，如制造業(yè)中小企業(yè)PMI偏弱、企業(yè)庫存回補(bǔ)意愿不足、建筑業(yè)復(fù)工率偏低等。 為提振民營經(jīng)濟(jì)信心，2月17日民營企業(yè)座談會(huì)在京召開，這是繼2018年11月1日以來中央再次組織召開這一會(huì)議。從參會(huì)企業(yè)和發(fā)言代表來看，既涵蓋了互聯(lián)網(wǎng)、新能源、人工智能、機(jī)器人、半導(dǎo)體等新興領(lǐng)域，也包括了食品飲料、農(nóng)業(yè)、家電等傳統(tǒng)行業(yè)，這幾個(gè)領(lǐng)域或?qū)⒊蔀檎咧С种攸c(diǎn)。如各地節(jié)后召開的“新春第一會(huì)”大都聚焦科技創(chuàng)新領(lǐng)域。今年一號(hào)文件繼續(xù)聚焦糧食安全、鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)升級(jí)、防止規(guī)模性返貧等核心任務(wù)，并首次提出“發(fā)展農(nóng)業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力”。 此次會(huì)議要求“扎扎實(shí)實(shí)落實(shí)促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施”。具體來看，《民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》已經(jīng)進(jìn)入人大常委會(huì)二審，新增了“任何單位不得違反法律、法規(guī)向民營經(jīng)濟(jì)組織收取費(fèi)用，不得實(shí)施沒有法律、法規(guī)依據(jù)的罰款”等條款；國家發(fā)改委明確將推動(dòng)地方政府和國有企業(yè)落實(shí)責(zé)任，用好新增地方政府專項(xiàng)債等政策，加快清欠進(jìn)度。中國人民銀行和國家金管總局也要求落實(shí)相關(guān)舉措，解決企業(yè)融資難融資貴問題。 貨幣政策方面，年初以來央行基本按兵不動(dòng)，并通過暫停國債買入、階段性回籠流動(dòng)性等方式引導(dǎo)市場(chǎng)修正寬松預(yù)期。就當(dāng)下而言，政策受到人民幣匯率偏弱、商業(yè)銀行凈息差收窄、防止資金空轉(zhuǎn)等因素掣肘，寬松空間受限。且當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)趨穩(wěn)，市場(chǎng)信心有所回升，寬松的迫切性并不高。央行在《2024年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中提及“根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏”，顯示出不急于寬松和相機(jī)抉擇的態(tài)度。 財(cái)政政策方面，目前市場(chǎng)更為關(guān)注3月份的兩會(huì)上會(huì)如何部署“更加積極”的財(cái)政政策，赤字率、新增專項(xiàng)債和超長期特別國債將如何安排。兩會(huì)之前，得益于專項(xiàng)債項(xiàng)目試點(diǎn)“自審自發(fā)”提高發(fā)行效率，以及地方政府加速推進(jìn)存量隱性債務(wù)置換工作，1-2月地方債特別是新增專項(xiàng)債和再融資專項(xiàng)債發(fā)行明顯提速，發(fā)行節(jié)奏前置。 2月以來的兩次國務(wù)院常務(wù)會(huì)均關(guān)注消費(fèi)問題。2月10日的會(huì)議強(qiáng)調(diào)“提振消費(fèi)是擴(kuò)大內(nèi)需、做大做強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)的重中之重。要切實(shí)轉(zhuǎn)變觀念，把提振消費(fèi)擺到更加突出位置”，并明確了提振消費(fèi)的政策框架。2月21日的會(huì)議重點(diǎn)研究了服務(wù)貿(mào)易和服務(wù)消費(fèi)有關(guān)工作。 在美國關(guān)稅政策層層加碼的背景下，我國繼續(xù)按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“擴(kuò)大高水平對(duì)外開放，穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資”的原則有序擴(kuò)大自主開放。2月10日的國常會(huì)審議通過《2025年穩(wěn)外資行動(dòng)方案》，要求要拿出更多務(wù)實(shí)管用舉措穩(wěn)存量、擴(kuò)增量，吸引更多優(yōu)質(zhì)外資流入。 2月28日的政治局會(huì)議重點(diǎn)討論了政府工作報(bào)告，市場(chǎng)密切關(guān)注今年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)如何設(shè)置、政府工作如何開展、各項(xiàng)措施如何落實(shí)。在即將開啟的兩會(huì)時(shí)段，這些答案都將一一揭曉。
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